分析师：刘卓

　　分析师：虞洁攀

　　投资要点：

　　涅槃新生，力帆科技迎来发展热切新机。力帆科技，扎根重庆，创立于1992年，2010年上市。公司以摩托车和燃油乘用车业务起家时分新动力转型几经袭击，起起落落。由于行业波动和公司谋略窘境，2020 年公司启动歇业重组。2021年起，公司链接引入新股东和处治层，公司发展迎来新机。

　　祥瑞成为公司第一大股东，印奇（旷视科技首创东说念主）成为公司二股东并担任董事长，开启科技型汽车公司新征途。2021年，重庆政府主导下引入重庆两江新区、祥瑞及社会本钱入局，启动歇业重整。2022年，祥瑞入股公司并共同教育容蓝汽车，接入祥瑞旗下曹操出行的B端定制车业务。2024年，旷视科技首创东说念主印奇入股公司，并担任公司董事长，有望深度赋才气帆科技居品智能化。公司改名为沉科技，以新的面庞开启科技型汽车公司新征途。

　　政策撑抓、科技平权，智能驾驶有望在改日五年已毕浩荡冲突2024年 1-10 月新动力乘用车L2 级及以上的提拔驾驶功能装车率达到 67.1%，比拟 2023 年同比增多 20.2pcts。2023 年11月，工信部等五部门发文，运行L3、L4 级别智能车的准入和通行试点，2024年又链接开启了20个城市手脚智能网联汽车的试点。政策端抓续发力，加快L3 及以上等第智驾落地。2024年被视为城市NOA登陆主流车型的元年，在 15-20万的价钱区间里，2024年多款搭载城市NOA功能的重磅新车面市，比如小鹏 Mona M03、小鹏 P7+、深蓝L07、广汽埃安RT等。2025年2月10日，比亚迪晓谕“天使之眼”智驾系统将覆没全系车型，从售价百万的仰望U8 到6.98万元的海鸥智驾版，均已毕高速 NOA功能标配，有望进一步加快智驾渗入率，已毕智能驾驶的价钱下探至10 万以下车型。咱们觉得智驾迈入“全民智驾时期”，价钱下探、科技平权、加快渗入，看好改日五年的黄金窗口期。

　　公司有望借助祥瑞的平台和印奇团队的算法工夫在智驾赛说念隆起重围。视觉算法是印奇此前创立的旷视科技的工夫基石。旷视在算法方面领有业内着名的两套 BEV 视觉算法模子--BEVDepth 和PETR，始终霸榜自动驾驶巨擘工夫榜单。旷视科技曾在 2023年发布了三种设立的量产L2+智驾决策，具有“低算力、高功能”的成本上风，较同业成本下落20%-30%。公司有望以重庆为重心区域运行，积极鼓舞A1+车的工夫革新落地。2024年7月24日，重庆两江新区与祥瑞汽车集团、旷视科技签暑战术相助合同，三方将依托重庆制造业基础和产业上风，磋商旷视科技在东说念主工智能领域过错中枢工夫，以及祥瑞汽车整车研发、制造上风，共同建造A|智行通达平台，构建“A1+车+机器东说念主”产业革新发展格式，打造新质出产力标杆形势。祥瑞旗下的曹揉出行是公司热切相助伙伴，曹揉出行关于定制车

　　采购需求增长，并特意在 2026年前推出 Robotaxi 车型。曹操出行是祥瑞集团孵化的网约车平台，2021年-2023年位居中国网约车平台份额前三名。曹操出行自 2022年运行部署定制车。2023年，定制车扩充的订单占曹揉出行 GTV 的 20.1%。当今曹操运营的两款定制车辆枫叶 80V 及曹操 60 均由力帆科技相助出产。定制车的合座用车成本相较于典型纯电动汽车不错减少 30-40%，出于经济性和处治范畴性的辩论，曹操特意加大定制车采购，目标最终向通盘从属司机提供定制车并向运力相助伙伴销售更多定制车。此外，曹操出行还打算在2026年前推出王人备定制化 Robotaxi 车型。

　　盈利预测与评级：咱们看好公司科技赋能后的发展新篇章，咱们展望 2024-2026 年公司有望已毕营收86.59、120.60、151.53 亿元，同比增长27.94%、39.27%、25.64%；永诀已毕归母净利润0.53、1.05、4.53 亿元，同比增长 117.21%、99.85%、331.26%。初次覆没，赐与“买入”评级。

　　风险指示：

　　行业竞争加重风险。工夫变革风险。多方相助和处治整合的风险政策变化风险。

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